건전한 투자 전략 수립 안내서, 벤저민 그레이엄 작가의 <현명한 투자자>_ 1~10장

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이 책을 쓴 목적은 초보자도

건전한 투자 전략을 수립하고 실행할 수 있도록 안내하는 것이다.

따라서 증권분석 기법은 많이 다루지 않고,

주로 투자 원칙과 투자 태도를 다룬다.

<현명한 투자자>_12p

이 책을 1~10장 / 11~ 20장_ 나눠서 포스팅하는 이유.

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50년도 더 전에 집필 된 이 책이 옛날 사람의 옛날이야기를 푸념하는 거라고 생각하면 큰 오산인 것 같습니다.

기본적인 투자를 대하는 자세와 어떻게 건전한 방식을 통해 손실을 최대한 줄이면서

안정적인 투자 방식을 세세히 알려주기 때문입니다.

 

그만큼 책에 들어있는 내용도, 지식도 방대하기 때문에 이번 책은 1~10장 / 11~ 20장,

내용을 반으로 나눠서 포스팅하게 됐습니다.

블로그를 다녀가시고 포스팅하는 책에 관심 있어 하시는 분께 책을 소개하는 목적도 있지만,

다 읽은 책에 대한 내용 정리와 저의 생각도 정리하는 것에 의의도 두고 있기 때문에

한 번에 다 하면 효과가 떨어질 것이라고 생각했습니다. 그래서 <현명한 투자자>는 두 번에 걸쳐 포스팅하겠습니다.

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1 ~ 10장 간단한 줄거리

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<1~10장 제목>

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1장_ 투자와 투기

2장_ 투자와 인플레이션

3장_ 지난 100년의 주가 흐름과 현재의 주가 수준

4장_ 일반 투자자의 포트폴리오 전략 : 방어적 투자

5장_ 방어적 투자자의 주식투자

6장_ 공격적 투자자의 포트폴리오 전략 : 삼가야 할 투자

7장_ 공격적 투자자의 포트폴리오 전략 : 해볼 만한 투자

8장_ 투자와 시장 변동성

9장_ 펀드 투자

10장_ 투자 조언

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들어가기에 앞서 1~10장까지 책을 읽으며

제가 중요하다고 생각하는 부분만 요점 정리해서 포스팅하고자 합니다.

투자와 관련된 책이기 때문에,

책 속에 금융 관련 단어가 많이 나오는 편입니다.

금융, 투자 관련 지식이 없으시거나, 처음이신 분들은 단어를 검색해가며 읽으시는 것을 추천드립니다👍

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'투자'란 무슨 의미인가? 이 책에서 '투자'는 '투기'의 정반대 의미로 사용된다.

투자는 철저한 분석을 통해서 원금의 안전과 충분한 수익을 약속받는 행위이다.

<현명한투자자_24p>

1장을 들어가며 언급하시는 내용으로 이 책을 매우 많이 압축해서 보여주는 문장이라고 생각합니다.

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투자와 투기는 금융상품을 대하며 가져야 할 자세와 마음가짐이 다르고

두 가지 중에 본인이 하려는 것을 명확하게 직시하고 흔들림이 없어야 합니다.

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<현명한 투자자>에서는 투자자를 방어적 투자자와 공격적 투자자

두 분류로 나눠서 각기 다른 투자의 자세와 어떻게 포트폴리오를 구성해야 하는지 제시해 줍니다.

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<방어적 투자자의 포트폴리오 전략>

방어적 투자자는 우량등급 채권과 우량주로 포트폴리오를 구성해야 합니다.

기본 지침은 주식 비중을 25~75%로 유지하는 것이며, 이에 따라 채권 비중은 75~25%로 유지해야 합니다.

이는 주식과 채권의 표준 보유 비중이 50 대 50으로서 동일해야 한다는 뜻입니다.

주식의 비중을 50% 이상으로 확대하기에 적절한 시점은,

약세장이 장기간 이어져서 '저평가 주식'이 증가하는 때이다.

반대로 주식의 비중을 50% 미만으로 축소하기에 적절한 시점은,

주가가 지나치게 상승하여 위험한 수준에 도달했다고 판단될 때이다.

<현명한투자자_71p>

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결국, 내가 추천하는 전략은 주식과 채권을 같은 비중으로 보유하는 50대 50 공식이다.

주가가 전반적으로 상승하여 주식의 비중이 예컨대 55%로 증가하면,

주식 5%를 매도하여 회수한 자금으로 채권을 매수한다.

반대로 주가가 전반적으로 하락하여 주식의 비중이 예컨대 45%로 감소하면,

채권 5%를 매도하여 회수한 자금으로 주식을 매수한다.

<현명한투자자_72p>

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<방어적 투자자의 주식투자>

방어적 투자가 포트폴리오에 편입할 주식을 선정하는 기준은 단순해야 합니다.

추천하는 네 가지 기준은 다음과 같습니다.

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1. 충분하지만 과도하지 않게 분산투자한다.

보유 종목 수를 10~30개로 하라는 뜻이다.

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2. 재무구조가 건전한 유명 대기업들 중에서만 선정한다.

모호한 표현처럼 보일 수도 있지만, 대체로 명확한 기준이다.

(제조회사의 재무구조가 건전하려면, 은행 부채를 포함한 총 자본 중 보통주자본의 비중이 50% 이상이어야 한다.)

(철도회사나 공익 기업이라면, 보통주자본의 비중이 30% 이상이어야 한다.

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3. 장기간 지속적으로 배당을 지급한 기업들 중에서만 선정한다.

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4. 예컨대 과거 7년 평균 이익을 고려해서 매수 가격 상한선을 설정한다.

추천하는 가격 기준은 과거 7년 평균 이익의 25배 이하인 동시에, 최근 12개월 이익의 20배 이하이다.

<현명한투자자_87~88p>

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<공격적 투자자의 포트폴리오 전략 : 삼가야 할 투자>

공격적 투자자의 포트폴리오도 처음에는 우량등급 채권과 우량주로 구성해야 합니다.

공격적 투자자는 다른 증권에도 투자할 수 있지만, 논리 정연하게 그 타당성을 제시할 수 있어야 합니다.

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공격적 투자자에게 가장 유용한 조언은 특정 증권에 투자하지 말라는 조언이다.

먼저 우량등급 우선주는 기관투자자들에게 양보해야 한다.

비우량 등급 채권과 우선주도 염가가 아니면 피해야 한다.

즉 표면금리가 높다면 액면가보다 30% 이상 할인된 가격이어야 하고,

표면금리가 낮다면 할인율이 훨씬 더 높아야 한다.

신규 발행 증권은 모두 조심해야 하는데, 매우 매력적인 전환사채와 우선주는 물론,

최근 실적이 탁월했던 주식도 경계해야 한다.<현명한투자자_100p>

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나는 모든 신규 발행 증권을 경계하라고 권고한다.

이렇게 강하게 경고하는 이유는 두 가지이다.

첫째, 신규 발행 증권에는 특별한 판매술이 동원되므로, 자칫하면 이런 판매술에 넘어가기 쉽다.

둘째, 대부분 신규 발행 증권은 시장 여건이 발행자에게 유리할 때 발행되므로, 투자자에게 불리할 수밖에 없다.

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<공격적 투자자의 포트폴리오 전략 : 해볼 만한 투자>

공격적 투자자가 장기적으로 초과 실적을 달성하려면,

다음 두 가지 장점을 갖춘 전략이 필요합니다.

1. 객관성/합리성을 갖춘 건전한 전략이어야 합니다.

2. 대부분 투자자나 투기꾼들의 전략과 달라야 합니다.

그래서 작가님이 추천하는 투자 기법은 다음 세 가지입니다.

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1. 소외된 대형주에 투자

이 기법의 핵심은 소외된 대기업 주식에 집중적으로 투자하는 것이다.

시장에서 계속 소외될 위험도 있지만,

그러나 대기업에는 두 가지 이점이 있다.

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첫째, 자본과 인재가 풍부하므로, 역경을 이겨내고 실적을 회복하기 쉽다.

둘째, 실적이 회복되면, 시장이 신속하게 반응하기 쉽다.

다우지수의 비인기 종목들을 분석해 보면, 이 가정이 매우 타당한 것으로 나타난다.

<현명한투자자_119-120p>

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2. 염가 종목 매수

염가 종목이란, 시장가격보다 내재가치가 훨씬 높은 것으로 평가되는 종목을 가리킨다.

염가 종목에는 주식은 물론, 액면가보다 훨씬 낮은 가격에 거래되는 채권과 우량주도 포함된다.

구체적으로는 추정 내재가치가 시장가격보다 50% 이상 높아야 진정한 염가 종목이라고 볼 수 있다.

이러한 염가 종목을 찾아내는 기준은 두 가지이다.

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첫째, 내재가치를 평가하는 방법이다.

대개 미래 이익을 추정하고, 여기에 적정 자본화계수를 곱해서 산출한다.

둘째, 비상장기업을 평가하는 방법이다.

이때에도 미래 이익을 추정해서 평가하면 첫째 방법과 비슷한 결과가 나올 수 있다.

다만 두 번째 방법은 특히 순유동자산에 초점을 두면서 자산의 청산 가치에 관심을 집중하다.

<현명한투자자_122-123p>

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3. 특수 상황이나 워크아웃

전형적인 '특수 상황'은 사업다각화를 복음처럼 받아들이는 대기업 경영진이

중소기업을 인수하는 사례가 증가하면서 확대되었다.

이때 기존 기업의 주주들 다수가 인수에 동의하게 하려면,

거의 예외 없이 현재 주가보다 훨씬 높은 가격을 제시해야 한다.

이 과정에서 흥미로운 수익 기회가 창출되며,

이 분야에서 풍부한 지식과 경험을 쌓은 사람들은 이 기회를 이용할 수 있다.

<현명한투자자_130p>

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이런 특수 상황은 다소 이례적인 심리와 능력이 필요한 전문 분야여서,

공격적 투자자들 중에서도 극히 일부에게만 적합해 보인다.

따라서 이 책에서는 자세히 다루지 않겠다.

<현명한투자자_130p>

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1~10장 정리를 마치며.

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책이 담고 있는 내용의 절반만 정리하려고 해도,

어떤 부분이 중요하고 그것을 글을 읽으시는 분들께 효과적으로 전달할까에 대해 많이 고민했습니다.

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이번에 포스팅하는 글은 전체 내용의 새 발의 피도 안 된다고 생각합니다.

1970년대 집필한 책이기에 자료도 예시도 지표도 지금과 많이 다릅니다.

그럼에도, 베스트셀러이자 스테디셀러가 된 이유가 있다고 생각합니다.

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워런 버핏의 스승님이자 선생님이었던 벤저민 그레이엄의 투자 철학과 많은 이들에게 알려주고자 했던

지식은 책이 되어 지금도 많은 사람에게 도움이 된다고 생각합니다.

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1~10장에서 가장 중요한 것은 투자를 하고 있거나 투자를 시작하려는 사람들이

가져야 할 자세와 마음가짐을 알려주는 부분이라고 생각합니다.

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우리 모두 성향에 따라 방어적 투자자 혹은 공격적 투자자가 될 수도 있습니다.

생각과 선택에 따른 포트폴리오와 종목 구성을 했으면, 그에 맞는 투자 자세를 확실히 정립해야 하는 것이

내 자산을 지키면서 투자에서 성과를 볼 수 있는 방법이라고 생각합니다.

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<다음 글 : 현명한 투자자 11~20장>

2025.09.25 - [책] - 금융계에서 즐거움과 이익을 누리기 위한 안내서, 벤저민 그레이엄 작가의 <현명한 투자자>_ 11~20장